每日速览2025年11月20日 13:34消息，中金开年巨震，东兴信达并购大戏引爆市场。
2025年证券行业迎来又一重大重组事件。11月19日，中金公司、东兴证券与信达证券同步发布《关于筹划重大资产重组的停牌公告》，宣布正在筹划由中金公司通过向两家券商全体A股换股股东发行A股股票的方式，实施换股吸收合并。这一动作若最终落地，将成为继中央汇金于2025年2月接收三家资产管理公司（AMC）股权后，国有金融资本整合的又一标志性举措。
此次重组方案显示，中金公司将作为合并方，全面整合东兴证券和信达证券的资产与业务。尽管三家公司实控人均为中央汇金投资有限责任公司，控股股东结构不会发生变更，但此举显然不是简单的“左手倒右手”，而是基于战略协同与资源互补的深度整合。业内普遍认为，这标志着国有金融资本正从“分散持有”转向“集中运营”的新阶段，推动证券行业高质量发展的信号愈发清晰。
从政策背景来看，本次重组高度契合当前监管导向。中央金融工作会议明确提出要“培育一流投资银行”，新“国九条”也鼓励头部券商开展并购重组。证监会于2025年推出“重组六条”，为符合条件的重大资产重组开辟绿色通道。在此背景下，中金公司作为汇金系核心券商之一，率先启动整合动作，既是响应国家战略的体现，也为后续更多国有金融机构的资源整合提供了可复制的范本。
值得注意的是，2025年恰逢中金公司成立30周年，也是其H股上市十周年、A股上市五周年的关键节点。公司在年初曾将这一年定义为“而立之年”，并提出“以更加铿锵有力的步伐朝着一流投行昂首迈进”的愿景。如今推进如此规模的并购，无疑是对这一目标的战略加码。可以预见，一旦交易完成，中金公司的总资产将突破万亿元大关，净资产接近1800亿元，在48家上市券商中跃居第四位，仅次于中信证券、国泰君安海通证券联合体及华泰证券，进一步巩固其头部地位。
根据Wind数据显示，截至2025年三季度末，中金公司、东兴证券与信达证券的总资产分别为7649.41亿元、1163.91亿元和1282.51亿元，合计达10095.83亿元；净资产分别为1178.2亿元、272.21亿元和296.4亿元，总计1746.81亿元。此外，中金公司净资本约460亿元，资本实力雄厚，而东兴与信达则在零售经纪与自营业务方面具备较强基础，资本金充裕。两者的加入不仅将显著提升中金的整体资产规模，更有望优化其风险结构，增强抗周期能力。
更深层次的影响在于业务协同潜力。中金长期深耕高端投行、跨境并购与机构客户服务，在财富管理领域虽已通过中金财富形成买方投顾模式，但在区域覆盖与大众客户触达上仍有短板。相比之下，东兴证券39.56%的分支机构集中在福建地区，区域渠道深耕多年，手续费收入与交易量在当地持续领先；信达证券近年来推行“开户引资”策略成效显著，量化客户数量与佣金收入快速增长。二者正是中金实现“全客群覆盖”的关键拼图。
在我看来，这次重组最值得关注的并非单纯的规模扩张，而是能否真正实现“1+1+1＞3”的协同效应。过去国内券商并购不乏失败案例，问题多出在文化融合难、利益协调复杂、同质化竞争等问题上。此次三方虽同属汇金体系，治理结构相对统一，但仍需警惕内部整合可能带来的摩擦。尤其是东兴与信达原有团队如何融入中金的专业化管理体系，将是决定成败的关键变量。
在投行业务层面，中金的优势集中于央企IPO、红筹回归与跨境并购等高门槛项目，而东兴与信达则在特殊机遇类业务上积累了独特经验。例如，东兴证券2024年IPO主承销家数并列行业第三，重点布局企业纾困与破产重整；信达证券依托原AMC背景，在不良资产相关投行服务方面表现突出。三者整合后，有望构建“传统高端投行+中小IPO+特殊机遇投行”的全场景服务体系，有效对冲市场波动带来的业绩不确定性，提升整体收入稳定性。
固收与另类投资领域同样存在巨大协同空间。中金固收业务强在利率债与国际债券，但地方债承销能力相对薄弱。而信达证券在地方债承销方面具有专项优势，2024年自营业务收入同比增长5.78%，达到11.61亿元；东兴证券则在特殊资产ABS等领域已有成熟实践。更重要的是，两家券商均背靠AMC体系，拥有成熟的不良资产评估与处置能力。这对于中金拓展“固收+另类”双轮驱动模式、切入高潜力的风险化解市场至关重要。
国际化是中金近年来持续强调的核心战略。截至目前，公司已在20个国家建立海外网络，迪拜分公司、越南代表处相继设立，并获得港交所SPAC参与资格和东京商品交易所远程会员资格。然而，真正的国际化不仅是“走出去”，更要具备全球资源配置与跨市场服务能力。此次整合或将为中金注入新的动能——借助东兴与信达在国内特殊资产领域的专业积淀，未来有望在跨境债务重组、跨境不良资产交易等新兴领域形成差异化竞争力。
回溯整个事件脉络，此次重组并非突然之举，而是国有金融资本系统性调整的延续。早在2025年2月，财政部便将中国东方、中国信达、长城资产三大AMC以及中证金的控股权无偿划转至中央汇金，随后国家金融监督管理总局于3月正式批准变更。紧接着，6月5日证监会核准中央汇金成为东兴证券与信达证券的实际控制人，两家券商实控人由此由财政部变更为中央汇金，仅控股股东仍为中国东方与中国信达。
至此，中央汇金已直接或间接持有银河证券、中金公司、申万宏源、中信建投、光大证券、东兴证券、信达证券、长城国瑞证券共8家券商股权，并间接持有方正证券7.2%股份，形成庞大的“汇金系”券商版图。有分析师指出，这种集中持股格局有利于提升国有金融资本的配置效率与风控能力，也为后续资源整合创造了制度便利。未来是否会有更多“汇金系”内部整合动作，值得密切关注。
事实上，中金公司此前已有成功整合经验。2016年，中央汇金将其持有的中投证券100%股权以167亿元转让给中金公司，后者通过定向增发完成收购。此后中投证券更名为“中金财富”，转型为集团财富管理平台，有效弥补了中金在零售端的短板。如今，中金财富已成为集团第三大收入来源，2025年上半年贡献近三成营收与超两成净利润，买方投顾保有规模突破千亿，客户平均持有期达2.5年，远高于行业水平。
这一历史经验表明，只要整合得当，内部协同完全可以转化为实实在在的增长动力。当前环境下，证券行业面临佣金下行、同质化竞争加剧、资本市场波动加大等多重压力，单纯依靠传统通道业务难以维持可持续增长。唯有通过资源整合、能力互补、战略升维，才能打造真正具备全球竞争力的一流投行。
当然，挑战依然存在。市场关注的核心问题集中在四个方面：一是整合进度，包括监管审批节奏与法律合并时间表，按照“重组六条”新规，符合条件的项目最快可在12个工作日内获批，效率大幅提升；二是协同效应能否落地，特别是债券承销规模、不良资产处置贡献及买方投顾AUM增速等指标；三是合并后净资产已达1746亿元，下一步是否会启动再融资或分红计划以进一步增强资本实力；四是国际化协同能否借力东兴、信达的境内资源，推动跨境投行与衍生品业务提速。
总体而言，此次中金公司主导的吸收合并案，不仅是2025年中国证券业最具影响力的重组事件之一，更是国有金融资本深化改革的重要实践。它既体现了政策引导下的顶层设计意图，也展现了市场主体主动谋变的战略决心。如果最终顺利实施，或将重塑头部券商的竞争格局，开启以“资源整合+能力升级”为主线的新一轮行业洗牌。
对于投资者而言，短期需关注停牌期间的信息披露节奏与潜在估值变化；中期则应观察整合后的组织架构调整与业务协同进展；长期来看，这场重组能否真正提升服务国家战略与实体经济的能力，才是衡量其成败的根本标准。我们期待看到一个更具韧性、更富创新、更加国际化的中金公司走出这条改革之路。
