每日速览2025年09月03日 10:00消息，827新政两周年：IPO稳态回暖，融资增长五成，零破发现象。
自2023年8月27日证监会提出“阶段性收紧IPO与再融资节奏”的“827新政”以来，已满两个周年。目前A股IPO市场呈现边际回暖的迹象，但“快节奏IPO时代”已难以再现。
截至8月31日，年内已有67家企业成功上市，较去年同期增加8家；累计募集资金达656.13亿元，同比增长55.23%。从数据来看，IPO市场呈现出明显回暖态势，企业融资环境持续优化。这不仅反映出资本市场对优质企业的认可度提升，也显示出经济复苏背景下企业积极寻求资本支持的主动姿态。在当前环境下，更多企业选择通过上市拓宽融资渠道，为未来发展注入新动能。
受理企业数量显著增加，年内新增受理企业180家，较去年同期的32家增加148家，增幅为462.5%。这一数据反映出市场活力正在持续释放，企业对政策环境和营商环境的认可度不断提升。从数据变化来看，这种增长并非偶然，而是多重因素共同作用的结果，包括政策支持、市场需求回暖以及企业自身发展的内在动力。未来，随着更多利好政策的落地，企业受理量有望继续保持增长态势。
但目前在审与终止审查的企业数量持续减少，各板块在审企业共289家，同比减少36家；终审企业90家，同比减少277家，降幅达75.5%。市场仍处于“消化存量、控制节奏”的阶段。 从当前数据来看，审核节奏明显放缓，反映出监管层对市场秩序的进一步规范和调整。这种变化不仅体现了注册制改革下的常态化运行，也显示出市场在经历快速扩张后，正逐步回归理性。未来，随着制度不断完善，企业质量与市场效率或将同步提升。
新股表现亮眼，截至8月27日，今年尚未有新股在上市首日出现破发情况，首日平均收益率为169.7%，较去年同期增长56%，是2023年同期收益率的4.6倍。
IPO融资额增逾五成
今年以来，上交所主板共有15家IPO公司完成上市，累计募集资金342.33亿元，另有1家企业处于发行阶段；科创板则有8家IPO公司成功上市（自开板以来累计上市企业已达589家），募资总额为81.17亿元，目前无企业在发行阶段。 从数据来看，上交所主板在近期IPO市场中依然保持较强的融资能力，显示出实体经济对资本市场的持续需求。而科创板作为支持科技创新企业的重要平台，其上市数量和募资规模虽相对较小，但整体发展稳定，体现了资本市场对科技型企业的长期信心。当前IPO节奏的稳步推进，有助于进一步优化市场结构，提升直接融资比重。
深交所主板共有8家IPO公司完成上市，募集资金总额为43.78亿元，期间没有企业处于发行阶段；创业板则有24家IPO公司成功上市，募资金额达148.87亿元，另有1家企业 currently 在发行阶段。
北交所共有11家IPO企业完成上市，募集资金共计36.53亿元，另有1家企业目前处于发行阶段。
易董数据显示，华泰联合与国泰海通在保荐IPO上市方面表现最为突出，各自有7家企业成功上市；中信建投与中信证券并列第二，各有6家；东兴证券、申万宏源证券承销保荐则各有4家；中金公司、招商证券、国联民生保荐、国金证券、东方证券各有3家；天风证券、兴业证券、平安证券、国投证券各有2家。 从数据来看，头部券商在IPO市场中的竞争依然激烈，但部分机构已形成明显优势。华泰联合与国泰海通的领先位置，反映出他们在项目储备、投行团队实力以及市场资源方面的综合竞争力。而中信系的稳定表现也说明其在资本市场中的长期布局和持续投入。值得注意的是，部分中型券商也在逐步提升市场份额，显示出行业格局正在发生变化。整体来看，IPO保荐市场的集中度仍在增强，但中小券商仍有机会通过差异化服务和精准定位实现突破。
有1家上市公司旗下的券商包括华安证券、中泰证券、申港证券、方正证券承销保荐、中银证券、长江证券承销保荐、国信证券、国元证券、光大证券、广发证券和银河证券。
12家券商在IPO上市保荐业务中收入超过亿元，分别是华泰联合以3.82亿元位列第一，中信建投以3.78亿元紧随其后，国泰海通和中信证券均以3.28亿元并列第三，中金公司以2.48亿元排名第五，国联民生保荐以1.67亿元、东兴证券以1.66亿元、申万宏源保荐以1.38亿元、东方证券以1.37亿元、招商证券以1.34亿元、天风证券以1.29亿元，兴业证券则以0.95亿元收官。 从数据来看，头部券商在IPO保荐市场中占据明显优势，反映出他们在项目资源、专业能力以及客户关系方面的综合竞争力。与此同时，部分中型券商也展现出不俗的业绩，说明市场对保荐服务的需求依然旺盛，竞争格局正在不断演变。未来，随着注册制改革的深入推进，保荐机构之间的差异化竞争或将更加激烈。
新增受理增4.6倍
沪深北三大交易所的受理数量均出现显著增长。其中，上交所共受理33家企业，包括主板9家、科创板24家，而去年同期仅科创板有1家被受理；深交所受理了32家企业，其中主板11家、创业板21家，去年同期仅有1家主板企业被受理；北交所则受理了115家企业，较去年同期的30家增加了85家。
38家券商参与了上述受理IPO申报企业的保荐工作，平均每家保荐4.79家企业，中位数为2家，反映出多数券商在保荐数量上相对较少。其中，保荐数量最多的是国泰君安和海通证券，分别达到了27家；而有14家券商仅保荐了1家企业，显示出保荐业务在不同机构间的分布极不均衡。这一现象表明，部分券商在IPO保荐领域处于领先地位，而更多机构则处于较为边缘的位置，整体市场集中度仍较高。
国泰海通证券以27家保荐数量位居行业第一，领先第二名中信证券4家；中信建投以14家位居第三，形成"三足鼎立"格局。
头部券商占据主导地位，前三名机构（国泰海通、中信证券、中信建投）合计保荐64家，占总量的35.16%；前五名机构合计保荐84家，占总量的46.15%；前十名机构合计保荐118家，占总量的64.84%。
第一梯队（≥14家）包括国泰海通（27家）、中信证券（23家）、中信建投（14家）、华泰联合（10家）；第二梯队（7-10家）有中金公司（10家），民生证券、国金证券（8家），东吴证券、申万宏源承销保荐（7家）；第三梯队（4-6家）涵盖国投证券、国信证券、东方证券（6家），开源证券、中泰证券（5家），招商证券、浙商证券、广发证券（4家）；第四梯队（1-2家）则包括兴业证券等8家券商（2家），申港证券等14家券商（1家）。 从数据来看，国内券商在业务布局和项目数量上呈现出明显的梯队分化。头部券商凭借强大的资源积累和品牌优势，占据了市场主导地位，而中下游券商则在细分领域或区域市场上寻求突破。这种格局反映出行业集中度持续提升的趋势，也意味着中小券商面临更大的竞争压力。未来，如何通过差异化服务或创新业务模式实现突围，将成为各梯队券商需要思考的关键问题。
中小券商面临较大的生存压力，目前超过三分之二的机构（25家）保荐数量不足3家，反映出行业竞争日益激烈，资源正加速向头部券商集中。这种趋势使得中小券商在业务拓展和市场占有率方面愈发困难，进一步加剧了行业的不均衡发展。
在审减少36家，终审降超七成
今年以来，上交所目前有61家企业处于审核阶段（其中主板24家，科创板37家），深交所共有54家在审企业（包括主板25家，创业板29家），北交所则有174家在审企业。
国泰海通保荐的在审企业数量最多，达到42家，比排名第二的中信证券多出9家。具体来看，目前在审企业数量超过10家的券商包括：国泰海通（42家）、中信证券（33家）、中信建投（22家）、中金公司（18家）、国投证券（13家）、招商证券（12家）、华泰联合（11家）、国联民生（11家）、东方证券（11家）、国金证券（10家）、广发证券（10家）、东吴证券（10家）。
尽管国泰海通在审核中的保荐企业数量远超中信证券，但在预计募集资金规模方面仍与后者存在明显差距。中信证券和国泰海通在审项目的募资额分别为850.98亿元和418.72亿元。中金公司以670.26亿元的募资额位列第二；位居前十的其他券商还包括中信建投（195.36亿元）、华泰联合（138.46亿元）、招商证券（112.17亿元）、国投证券（89.9亿元）、东方证券（88.68亿元）、国金证券（78.26亿元）以及国联民生（74.63亿元）。
终审方面，上交所共有19家企业（其中主板16家，科创板3家）终止审查，深交所则有36家企业（包括主板11家，创业板25家）被终止审查，北交所也有35家企业终止审查。
此外，方正证券研报提到，年内IPO收益质量较2023年“827新政”前明显走强，一是“827新政”以来A股IPO破发数量锐减。在1月1日至8月27日的统计区间内，2023年、2024年、2025年IPO上市首日破发数量分别为45家、1家、0家；二是与此同时，2025年募资规模加权的IPO上市首日收益率为169.7%，相较2024年同期108.9%的加权收益率同比增长56%，更是2023年同期36.9%加权收益率水平的4.6倍。
市场回暖但快节奏难现
尽管IPO市场出现回暖迹象，但多数市场人士认为，难以恢复到过去的高热度、高速度状态。
一位排名靠前券商投行分公司负责人表示，由于去年IPO受理基数较低，今年的受理量同比增幅显得更加明显；同时，随着年内在审IPO项目数量减少，撤回申请、被否以及终止审查的情况也相应有所下降。“从整体来看，近期IPO审核政策不会有大的变化，市场正在逐步回暖，但这一过程需要一定时间。” 从当前市场情况来看，IPO审核节奏的调整反映出监管层对市场环境的审慎态度。尽管短期内仍存在一定的不确定性，但整体趋势显示，市场正在向更规范、更健康的轨道回归。随着企业融资需求的持续释放，预计未来IPO市场将逐步恢复活力，为资本市场注入更多优质资源。
投行专家何南野分析指出，北交所IPO申请企业数量出现明显增长，整体IPO市场呈现出边际改善的迹象，但沪深交易所的受理规模仍相对较低。他认为，由于目前沪深交易所排队企业数量较少，同时随着资本市场逐步回暖，未来两大交易所或可能适当调整审核标准，放宽对受理企业的要求。
资深投行人士王骥跃指出，随着市场逐步回暖，IPO节奏也将随之改善。当前国内IPO的推进速度将根据市场实际情况作出适当调整，以更好地适应市场环境。但他同时强调，IPO不会重回过去的高速模式，因为资本市场的重要功能之一是服务于国家战略目标，未来将更加注重向国家重点支持的优质企业倾斜，推动资源向更具战略意义的领域集中。
方正证券称，多组数据显示，当前A股IPO已进入高质量发展的稳定阶段。随着牛市行情的推进和更多新增资金流入市场，叠加IPO审核速度加快以及北交所的快速发展，建议适当提升对具备收益增强特性的打新策略的重视。
