每日速览2025年09月01日 00:13消息，十大券商热议A股牛市走向，产业主线与低位轮动谁主沉浮？深度剖析市场新风口。
9月伊始，十大券商最新策略观点陆续出炉，围绕当前市场主线、风格切换与未来配置方向展开激烈讨论。在A股经历8月结构性上涨后，科技主线是否仍具持续性？“高低切换”是否一触即发？市场对美联储降息、国内政策预期及产业趋势的博弈正进入关键阶段。
天风证券认为，本轮市场上涨并非普涨式估值抬升，而是呈现出明显的结构性特征，TMT板块成为领涨主力。尽管AI相关标的涨幅显著，但从对全A指数的贡献度来看，尚未进入极端过热状态。以贵州茅台、宁德时代作为历史锚点，当前寒武纪等AI龙头在本轮行情中的涨幅贡献仍有空间。这意味着，若产业趋势未发生逆转，短期回调不改中期逻辑，AI主线仍具备演绎潜力。
广发证券则明确指出，在牛市环境中，“高低切换”并非必然规律。回顾A股与美股历史，牛市中高位板块持续跑赢的情况并不少见，尤其是当高估值由高景气基本面支撑时。低位板块的补涨往往依赖于基本面改善或宏大叙事驱动，而非单纯“便宜”。当前科技主线如海外算力链、创新药仍处于产业上行周期，国产算力、AI基建与端侧应用也在修复预期中。因此，对于已持仓者而言，盲目切换可能错失主升浪，坚守主线或是更优选择。
东吴证券提出“牛市二阶段”的判断，认为6月至8月AI行情集中于上游硬件，尤其是光模块、PCB及国产算力补涨。但随着获利盘累积，“畏高”资金开始寻找新出路。下游AI应用虽因短期业绩能见度不足而滞涨，但从科技演进规律看，应用端才是AI价值落地的最终场景。参考十年前“互联网+”的发展路径，应用爆发只是时间问题。建议投资者将AI+创新药、AI+军工、AIGC、端侧AI、人形机器人及智能驾驶等方向视为“看涨期权”，左侧布局以获取更高赔率。
中信证券聚焦9月五大事件驱动线索：一是美联储降息或强化弱美元环境，利好贵金属与铜等资源品；二是苹果与META的秋季发布会可能推动端侧AI生态发展，果链消费电子值得关注；三是“反内卷”政策逐步显效，三条路径浮现——资本开支缩减、行业自律推进、供给优化带来利润提升；四是阅兵或提振军贸出口预期，军工板块短期事件驱动背后，真正的价值在于后续订单落地；五是创新药催化剂密集，前期趋势资金出清后，板块有望重启升势。配置上建议聚焦资源、创新药、消费电子、化工、游戏与军工。
国金证券判断“大切换一触即发”。其逻辑在于国内制造业经营状况改善已从数据端显现，叠加海外通胀压力缓解与美联储降息预期升温，全球制造业修复正在启动。更关键的是，全球供需格局正从“中国生产扩张+海外需求收缩”转向“中国反内卷+海外投资拉动需求”。在此背景下，工业金属、基础化工、工程机械等实物资产有望受益。同时，保险资产端将迎来资本回报回升，券商亦具弹性。此外，食品饮料、电力设备等内需修复板块也值得关注。这一轮行情的扩散才刚刚开始。
中国银河证券认为，A股向上趋势未改，但市场热点将维持轮动状态。8月市场成交放量，成长板块景气度突出，但经历快速上涨后，短期或有震荡整固需求。不过，资金活跃度与政策预期仍构成支撑。全球资本流向重塑叠加美联储9月降息预期，权益市场环境依然友好。配置方面，建议关注供需改善的“反内卷”主线，如基础化工、建筑材料、光伏设备、电池；红利资产估值安全边际清晰；大消费在政策呵护下具备修复空间，尤其是服务消费相关政策即将出台。
诚通证券则观察到资金“高切低”的迹象。8月下旬，AI相关指数出现调整，市场集中度与换手率逼近历史高位，反映部分资金对科技板块持续上涨的信心减弱。进入9月，在科技主线拥挤度较高的背景下，补涨板块或迎来资金青睐。华为鸿蒙产业链兼具自主可控与科技成长属性，且9月事件催化密集；消费板块中报利空出尽，叠加双节临近，估值修复可期；贵金属受益于弱美元与降息预期；CRO、基本金属、化工白马等也具备低估值与基本面改善双重优势。
华源证券另辟蹊径，阶段性全面看多债市。其预测8月社融增量2.6万亿元，同比少增，主要受信贷与政府债券融资拖累。社融增速或回落至8.8%，全年呈“先升后降”走势。在此背景下，债市迎来配置窗口：央行维持宽松，资金利率低位运行，债市carry为正；下半年经济下行压力加大，消费回升乏力，投资走弱，支撑债市基本面；银行负债成本下行，信贷需求疲软，推动银行增加债券配置。建议重点关注10年期国开债、30年期国债及5年期资本债。
民生证券点评8月PMI数据称，制造业PMI回升至49.4%，虽仍低于荣枯线，但止跌回升具备一定含金量。极端天气扰动消退与“反内卷”政策缓和是主要支撑。然而，企业补库意愿偏弱、就业压力仍在，显示复苏基础尚不牢固。相比之下，服务业PMI不仅站稳景气区间，反弹力度更强，资本市场活跃或为服务业注入活力，成为稳定经济的重要力量。
国泰海通指出，8月制造业PMI涨幅符合季节性，大型企业持续扩张，中小型仍处收缩区间。高技术制造与装备制造业景气回升，而消费品与高耗能行业继续承压。建筑业商务活动指数表现弱于季节性，主因高温多雨与房地产需求疲软，财政支出节奏也有所放缓。但值得注意的是，多地近期密集召开新型政策性金融工具宣讲会，预示重大项目或将加速推进。2025年下半年，这类工具的“类财政”功能值得重视，有望在科技创新、扩消费、稳外贸等领域发挥关键作用。
综合来看，券商对9月市场的判断呈现分化：一部分坚守科技主线，认为AI产业趋势未尽；另一部分则提示风格切换风险，看好补涨与实物资产。但共识在于，外部流动性环境改善（美联储降息）、国内政策预期升温、资本市场活跃度提升，共同构筑了市场支撑。真正的变数或许不在于“是否切换”，而在于“何时切换”以及“由谁主导下一阶段主线”。在这个节点，盲目追高与过早调仓都可能错失机会。理性看待估值与景气的匹配度，把握产业趋势的中期确定性，或许是当下最稳妥的应对策略。
